市值蒸发2000亿，净利大跌八成，小米焦点供应商韦尔股份“踩雷” ...
原标题：市值蒸发2000亿，净利大跌八成，小米焦点供应商韦尔股份“踩雷”出品 | 子弹财观
作者 | 廖鸿杰
编辑 | 蛋总
美编 | 倩倩
克日，因归母净利润大跌八成而险些“暴雷”的半导体巨头韦尔股份，忽然峰回路转了。
说到韦尔股份，人们大概有些生疏，但提到豪威科技大概会有所耳闻。韦尔股份旗下豪威科技的CMOS图像传感器（简称：CIS芯片）现在已成为小米、华为、光彩、OPPO和vivo等手机品牌的焦点供应商。
此中，豪威传感器为小米手机打击高端市场作出了不小的贡献。2022年12月，小米发布了团结徕卡的首部小米手机——小米13，其前置32MP和后置12MP超广角镜头均是接纳的豪威OV32C传感器。别的，曾被雷军视为小米“里程碑机型”的小米10至尊怀念版，其4800万像素的主摄镜头同样接纳豪威OV48C传感器。
图 / 豪威团体 OmniVision官方微信号
因此，作为小米等国产手机焦点供应商，韦尔股份在资源市场不亚于一只“明星股”，一举一动都备受投资者关注，尤其是克日上演了一出“山重水尽疑无路，柳暗花明又一村”的反转大戏。
1月13日，韦尔股份公布“暴雷”，归母净利润同比大跌近八成，且存货、回款和现金流都面对压力，二级市场一片哗然。但在该公告发布后的首个生意业务日里，市场却一反常态给出了8.15%的单日大涨，盘中曾一度涨停。
为安在面对亘古未有的谋划压力时，资源市场仍看好韦尔股份？市值从3000亿顶峰下滑至现在的1000亿，韦尔股份真的要“凉”？从消耗电子转战汽车芯片，能救济下滑的业绩吗？
一、业绩“踩雷”
1月13日，韦尔股份发布《2022 年年度业绩预减公告》称：预计2022年度归母净利润为8.00亿至12.00亿元，相比于上年淘汰了32.76亿至36.76亿元，同比淘汰73.19%到82.13%。扣除非常常性损益后，预计归母净利润为0.90亿至1.35亿元，同比淘汰96.63%到97.75%。
对于2022年度归母净利润的骤减，公告给出的表明是“受到环球疫情，地缘关系以及消耗电子市场低迷等因素的影响”。并重点提到了以智能手机为代表的消耗电子市场在已往的一年里受到了较强的打击。
图 / 韦尔股份官方公告
1月4日，中国通讯院数据表现：2022年11月，国内手机出货量2323.8万部，同比降落34.10%，前11个月国内手机总出货量2.44亿部，同比降落23.20%。
手机消耗市场低迷，出货量下挫，随着疫情管控的放开，天下各地停产停业，物流货运受阻，12月贩卖数据估计也不太乐观，2022年国内手机出货量或将出现超20.00%的下滑。
别的，「子弹财观」发现，在1月12日日本半导体制造协会声称，将2022年度的日本芯片装备贩卖额从4.03万亿日元下调至3.68万亿日元，将2023年度的贩卖额从4.23万亿元下调至3.50万亿日元。2023年日本芯片装备的贩卖额将陷入4年来的初次萎缩。
究竟上，零部件供应先于消耗类产物的供应，而装备制造的供应又先于零部件的供应。“本日”上游装备制造业务下滑肯定会影响到“来日诰日”中游零部件供应的降落，从而通报到“后天”电子消耗品出货量的下跌。
另一方面，作为韦尔股份卑鄙手机摄像模组的制造企业舜宇光学，克日也宣称受手机消耗市场的影响，12月手机镜头出货量7240万件，同比降落40.1%；手机摄像模组出货3692万件，同比降落28.9%。
综合来看，韦尔股份2022年业绩下滑，并非源于自身产物竞争力不敷的题目，更多的是受卑鄙消耗类电子市场需求的萎靡。
在这份“业绩预减公告”中，韦尔股份还提到，预计2022年度计提的存货跌价预备为13.40亿元至14.90亿元。而在前三季度，已计提的存货跌价预备仅为4.93亿元。
净利润大跌，存货居高不下，产物跌价大增，按理说应该是一个大利空。然而，就在韦尔股份发布公告后的首个生意业务日，资源市场一反常态给出了8.15%的单日大涨，盘中还曾一度触碰至涨停，停止完稿，一连四天累计涨幅达15.50%。
在「子弹财观」看来，韦尔股份通过一份“业绩预减公告”将几个影响企业估值的倒霉因素“通盘托出”，乃至以不计代价的力度一次性计提掉大概会导致的存货跌价丧失。
正所谓“利空出尽，便是利好”。韦尔股份用“坦诚”调换投资者的“信托”，好像也印证了投资市场中那句教科书级的经典理论“买公司是买公司将来现金流的折现”。
换言之，一个企业是否能恒久受到投资者的追捧，不是看它已往的光辉汗青，也不是看它当前的盛世荣光，而是能看到它久远的发展潜力。
二、风险早已袒露
从客观层面看，韦尔股份的做法是“与其钝刀子割肉，不如快刀斩乱麻”，在可蒙受的范围内将全部的倒霉因素一次性“通盘托出”，将市场的下行预期一次性砸至冰点，这便是庞大利空后的“利好”。
归母净利润暴跌，这只是终极的体现情势。影响利润的因素，除了卑鄙消耗类电子的市场疲软和大额度计提减值丧失外，背后的存货、回款和现金流题目才是韦尔股份题目的关键地点。
「子弹财观」整理韦尔股份比年来的财政数据发现，停止2022年9月末，应收单子及应收账款余额约28.99亿元，比上年末淘汰1.02%。虽较上年末有小幅降落，但已是2017年末的3.25倍。
同时，停止9月末的存货余额却高达141.10亿元，相比上年末大增了60.69%，为2017年末的25.37倍。
相比于应收单子及应收账款余额的成倍攀升，存货压力更是出现指数级攀升。
但无论二者以怎样的增速攀升，积存在韦尔股份手中的产物卖不出去，外边的货款收不返来，云云一正一反，便是韦尔股份在2022年半年报中警示的财政坏账风险。
为应对大概会出现的库存跌价和回款坏账带来的风险，韦尔股份比年来在现金流上的体现不错。
「子弹财观」发现，韦尔股份的现金及现金等价物余额从2017年末的7.38亿元攀升至2021年末的76.30亿元。然而，到了2022年的9月末，现金及现金等价物余额又下跌至40.67亿元，现金流近乎被“腰斩”。
存货压力加大，坏账风险上升，现金流急剧收紧，为应对企业大概会出现的谋划风险题目，韦尔股份用壮士断腕的勇气选择以捐躯利润为代价，大幅度地计提坏账预备，从而克制住存货余额连续攀升的压力。
另一方面，韦尔股份财报数据表现：2022年前三季度总营收约153.80亿元，同比降落16.00%；归母净利润约21.49亿元，同比降落38.91%。受营收规模下滑，外加计提“巨量”资产减值丧失，从而导致2022年归母净利润的暴跌。
换句话说，如果四序度没有计提这一笔资产减值丧失，韦尔股份2022年的净利润同样会出现大幅度的下滑，但跌幅远没有这次业绩预警公告中的这般可骇。
「子弹财观」查阅韦尔股份的业绩公告发现，对于这次业绩报大概会出现的风险题目，韦尔股份早有察觉。对于潜伏的压力风险，韦尔股份在2022年半年报里就企业谋划中潜伏的风险做出了风险预警。
简朴概括为：
1、市场谋划风险：宏观经济的颠簸变革将直接影响到半导体卑鄙财产链的供求均衡，进而影响到整个行业。韦尔股份在半年报中明白提到，因自身在电子消耗品范畴业务占比力大，若该市场出现较大的倒霉变革将直接影响到公司的业绩。
2、贸易运营风险：因韦尔股份只专注于芯片的研发计划，缺乏制造和封装环节，受疫情影响叠加地缘商业的双重影响。故而，晶圆厂和封装厂的产能将直接影响到公司产物的正常交付及出货，中游元器件的产能和卑鄙消耗电子市场的双重不确定性因素将直接影响企业的业务订单。
3、存货坏账风险：随着公司规模的扩大，消耗电子市场需求的疲软，存货压力将进一步增长，将直接影响到企业的现金流。同时，在企业谋划过程中，由于各种缘故原由导致回款压力增大，应收账款数额的连续攀升将直接影响到企业坏账金额的增长。
云云来看，当前的潜伏题目，在过往的业绩公告中已早有警示，只是没有详细阐明而已。这也是韦尔股份这次公布业绩“暴雷”，市值反而大涨的根本地点。
三、转战汽车赛道
从市值规模看，韦尔股份已经是仅次于中芯国际的A股第二泰半导体上市公司，旗下业务重要覆盖在半导体计划和元器件署理上。
然而，在消耗类电子市场萎靡和新能源汽车迈向智能化的大配景下，韦尔股份已经将眼光转向汽车电子上。
「子弹财观」在欣赏韦尔股份（同为豪威科技）官网发现，其官网首页的6张企业亮点滚动展示中，有3张是先容汽车CIS芯片的。固然这个细节不能代表什么，但官网是企业的展示窗口，足见韦尔股份对汽车行业的器重水平。
图 / 韦尔股份官网
半导体市场研究机构Yole Development数据表现，豪威科技已是仅次于索尼和三星之后的环球第三大手机CIS芯片供应商，同时也是仅次于安森美的环球第二大汽车CIS芯片供应商。
「子弹财观」从国信证券研报获悉，停止2022年6月末，豪威科技的CIS芯片已为超30余款汽车提供包罗前视、后视、环顾以及驾驶员监控等多个车载影像办理方案，同时已为疾驰、宝马、大众等品牌车型提供焦点芯片技能应用。
韦尔股份从消耗电子转向汽车电子的轨迹明白，其转战汽车行业也并非遐想那样“从零起步”，也亦非华为那般“家大业大”。
由于半导体企业天生面临B端和供应链的特性，知道的人并不多，着名度的短缺在汽车行业的竞争中，不免会缺乏一些宣传亮点。
假如消耗电子的根本盘较稳，为了增收增产去开辟汽车电子，韦尔股份大概会有着不错的将来远景。但思量到当前消耗电子的萎靡，根本盘已经出现了大题目，若试图用新业务扛起企业脱困的大旗，除了力有未逮外大概还将面对着“屋漏偏逢连夜雨，船迟又遇打头风”的尴尬。
一旦汽车电子没有把握好，丢掉的不光是存量的消耗电子，还将是捡不起来增量的汽车电子。
假如韦尔股份的意图只在于CIS芯片范畴，大概另有肯定的生存空间。但这也只是在当前手机、安防监控、汽车电子、消耗类电子、物联网等诸多业务板块之一。
图 / 韦尔股份官网
显然，韦尔股份的意图不是做减法丢掉其他业务，而是在于做加法，试图将汽车电子做成和以手机为主的消耗电子业务的规模，让汽车电子扛起手机业务丢失的业绩。
另一方面，韦尔股份固然有着行业TOP3荣誉，但也仅限于CIS芯片范畴，而非是整个芯片或半导体行业。且不说将面对索尼和三星如许的CIS芯片巨头的竞争，另有高通和英伟达如许的半导体巨头的倾轧。
比年来，百度、阿里、华为、小米、遐想等诸多互联网科技巨头先后公布涉足汽车行业，推动汽车行业的智能化。有着C端积聚的互联网科技企业要远优于只针对B端，仅限于某一个垂直范畴的零部件供应企业。
这些都是韦尔股份接下来不得不直面的竞争难点。
四、结语
发现题目，立马纠偏，并实时向投资者阐明环境，就这一点韦尔股份做出了行业龙头的楷模。
不外，韦尔股份这次的“业绩预减公告”虽将“利空”化为“利好”，但仍没办理根本题目：库存依然居高不下，回款压力仍旧高位，还严峻挤压了企业的现金流。
以捐躯股东长处为代价，换来一时的喘息之机。一次两次大概没什么题目，恒久云云一定会引发股东和投资者的不满。
更关键的是，当转战热闹的汽车芯片赛道后，韦尔股份面临的竞争压力将会进一步加剧，但市场留给它的时间却不是许多了。
*文中题图来自：韦尔股份官网。
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