元宇宙专题研究：XR将来已来，硬件、生态、应用逐一突破 ...

王俊杰2017

（陈诉出品方/作者：东方证券，蒯剑，项雯倩，李雨琪，李庭旭）
            1、VR/AR财产迎来增恒久，头部厂商新品连续发布
            1.1、元宇宙指向下一代互联网形态，VR/AR短中恒久发展逻辑清楚
            元宇宙概念鼓起，VR/AR 是元宇宙从概念走向实际的须要路径。2021 年以来，随着元宇宙概念 风靡环球，VR/AR 的出货量迎来巨大的增长。纵观电子财产的发展，第一代是互联网，第二代是 移动互联网，分别催生了PC、条记本电脑、智能手机、可穿着等征象级消耗终端产物，消耗电子 产物界限渐渐冲破，人机交互方式也从鼠标键盘等外接装备向触控、声控以及将来的眼球追踪、 动作捕获跃进。 下一代互联网形态指向代表着与实际天下映射和交互的假造天下——元宇宙， AR/VR 作为其载体、交互入口也开启了新一轮高速发展期。
            根据 IDC 数据， 2021 年 VR/AR 产物出货量到达 1,130 万台以上，同比增长 92%，预计 2024 年 到达近 3,000 万台，21-24E CAGR 38%。此中 2021 年 VR 装备出货量超 1,000 万台，2024 年有 望超 2,600 万台，21-24E CAGR 34%。现在由于 AR 眼镜尚未完全迈入消耗级市场，VR 产物的 出货量仍大大凌驾 AR 产物，但 AR 产物受益于其与实际联合、应用场景机动的上风，将来在 VR/AR 产物中的出货占比预计会有所提拔。
            我们预计，VR/AR 产物将来发展将分为三个阶段：1) 第一阶段将是在 Meta、Sony、苹果等头部品牌领导下，由产物加快迭代、硬件技能升级驱 动 VR/AR 终端产物销量增长，团体出货量级别攀升至万万级以上； 2) 第二阶段将是 Meta、苹果、字节跳动等行业巨头构建美满 VR/AR 生态，拓展应用场景； 3) 第三阶段 “元宇宙”生态圈美满，从内容、软件到硬件的各环节玩家共同推动市场空间增 长。
            

            
            1.2、VR头显爆款初现，新品麋集发布，行业加快向上
            征象级 VR 产物已现。从 VR/AR 的汗青发展曲线来看，VR/AR 财产曾在 2014-2016 年履历过一 轮增长，随着 Facebook 收购 Oculus，索尼、三星等公司连续结构，引发财产一阵高潮，2016 年 也被以为是 VR/AR 的元年。然而，由于内容不敷、硬件缺乏突破等题目，市场进入了低谷期，在 颠末 2017-2018 的规复期后，19 年以来 5G 的摆设有用低落了时延带来的眩晕感，叠加 2020 年 疫情催生居家娱乐需求，Meta Quest2 以其充实的硬件底子、坚固内容生态以及亲民的代价在 C 端消耗市场爆火，推动环球 VR 出货量迈入万万量级，引领行业开启新一轮增长。根据 counterpoint 数据，2021Q4 Meta 以 80%的环球 VR 头显市占率位列榜首，从 2020 Q3 的 29%一 举越上 2021Q4 的 80%,大鹏、Pico 以 8%和 5%的市占率位居次席。
            头部品牌新品麋集发布在即，苹果“虽迟但到”。Meta 高端头显（内部代号“Cambria”）Meta Quest Pro，预计将于本年下半年公布。国内龙头 Pico 也已官宣 9 月 22 日环球发布 Pico Neo 4， 且公司先前将 VR 产物 2022 年贩卖目的由 100 万台上调至 180 万台。索尼早在本年 1 月的 CES 大会上就公布将为 PS5 主机发布新一代 VR 头显 PSVR 2，相干产物官宣将于 23 年初发布。据 ET News报道，苹果MR头显也有望于在2023年初推出，且具有庞大升级的二代也已在开辟中， 筹划于 2024 年发布。苹果十几年前就开始结构 VR/AR 财产，停止现在已有 330 多项相干专利， 18 笔已知 VR/AR 相干投资并购变乱，软件开辟工具 ARKit 已经更新至 6.0。作为消耗电子行业风 向标，苹果低调结构多年，创新性产物蓄势待发，有望引发行业新一轮革新。
            重要品牌新机迭代动员行业景心胸，技能更迭引发产物“质变”，推动销量弹性。从 2022-2023 已发布和即将发布的部门 VR/AR 产物中可以看出，头部厂商新品在光学、表现、交互等技能方案 上均有显着升级。同时，眼球追踪、面部辨认等技能在 VR/AR 产物交互方案中的利用也更加遍及。 我们以为短期来看巨头加快结构，新秘密集发布将推动行业景心胸，刺激行业增长。中恒久维度， 陪同 VR 硬件趋于成熟，更优性能的装备将带来更好的用户利用体验，有助于培养用户风俗，其 在各范畴的应用代价也有望被进一步发掘。
            

            
            2、财产链渐渐趋于成熟，技能更迭引发产物“质变”
            财产链渐渐趋于成熟，技能更迭引发产物“质变”。VR头显必要颠末动作输入、传感器、处置惩罚 器、传输、表现输出等多个环节，现在各个环节中硬件的最新更迭趋势已然显现，Pancake 光学方案、硅基OLED、眼球追踪等技能成为亮点，推动新一代产物在体积、延时、分辨率等性能方面明显提拔。技能更迭引发产物“质变”，产物“质变”也将进一步驱动行业“量变”。
            2.1、光学：Pancake方案渐渐代替菲涅尔透镜
            Pancake 方案渐渐代替菲涅尔透镜，成为下一代产物主流光学技能方案。VR 光学技能履历了非 球面透镜、菲涅尔透镜和 Pancake 方案三个阶段， 现在菲涅尔透镜以低本钱和可控的成像质量， 成为当前多数 VR 头显（包罗 Meta Quest 2、Pico Neo 3 等）的方案。但随着 C 端消耗者对 VR 的重量体积、成像质量、佩带体验提出了更高的要求，折叠光路原理的 Pancake 方案以其浮滑优 势以及良好的成像质量和趋于成熟的量产工艺，渐渐成为 VR 光学技能的进化方向。以 Meta、苹 果、Pico、华为等为代表的头部企业已经或即将推出 Pancake 方案的头显。
            Pancake 方案大幅缩减模组厚度。菲涅尔透镜的计划基于平凡的凸透镜，重要原理为光流传的方 向在同种介质中不会改变，因此可以只保存对光可以或许产生折射作用的曲面，省下大量质料的同时 到达聚光结果。但在菲涅尔透镜方案中，团体光学模组体积仍较大。Pancake 方案重要接纳折叠 光路计划，使光线在镜片、相位耽误片以及反射式偏振膜之间多次折返，终极从反射式偏振膜射 出进入人眼。Pancake 方案在划一光程下大幅压缩了模组的体积，并通过偏振膜消除光线多次折 返的过程中重影的负面产物影响，包管了成像质量，是实现 VR 头显轻量化的关键技能。现在菲 涅尔透镜的 TTL 约为 40-50mm，而 Pancake 方案能将 TTL 压缩至 18-25mm 左右。
            两片式 Pancake 性价比力高，是浩繁厂商的首选。现在市面上接纳的 Pancake 方案可以细分为 单片式、两片式和多片式三种折返方案，除华为 VR Glass 接纳三段式折叠光路外，别的厂商均采 用两片式。两片式的光学镜头更少，对组装和镀膜的生产工艺的要求相对简朴，便于把控本钱和 成像结果，因此是现在大多数 VR 眼镜所接纳的短焦光学方案。
            镀膜为 Pancake 方案关键工艺，由少数厂商主导。Pancake 光学方案依靠光的偏振态，而且多 次反射下必要更低的双折射与更稳固的偏振态传输，因此在生产中反射偏振膜和 1/4 相位延时片 的质量，以及贴膜的工艺对成像质量至关紧张。现在能达标的高质量光学膜生产厂家较少，只有 3M，旭化成等少数企业，单组透镜贴膜质料的本钱高达近 100 元。别的，在贴膜工艺方面，由 于偏光膜由多种膜材贴合，各项角度及裁剪尺寸精度要求极高。三利谱是国内偏光片龙头，且布 局 VR 较早，预计下半年实现 VR 用偏振片的小批量供货。
            

            
            2.2、表现：硅基OLED、Mini LED、Micro LED技能日渐成熟
            高性能 Fast-LCD 与 OLED 作为主流的表现技能，处于实质规模量产阶段，Mini-LED、硅基 OLED 有望敏捷发展。此前 Fast-LCD 为多数 VR 终端的常用选择，如 Meta Oculus Quest 2 即采 用一块改良后的 Fast-LCD 更换了上代产物中的两块 AMOLED，重要体现为以超高清、浮滑、成 本为计划导向的三类技能规格。将来 Mini-LED、硅基 OLED 技能有望进一步提拔表现结果，同时 低落相应时间和功耗，成为将来主流表现技能路径。
            硅基 OLED 已开端量产，将来将进一步向低落本钱与美满生态体系发展。硅基 OLED（即 Micro OLED）相比平凡 OLED 可得到更高 PPI 且体积更小，具有更明显的上风。硅基 OLED 联合了集 成电路 CMOS 工艺和 OLED 技能, 接纳单晶硅晶圆为背板, 具有让表现器更浮滑短小、耗电量更 少、自觉光、相应速率快等长处。已发布产物中，太若科技 Nreal Light、影创 Action one、 arpara 5K VR 已搭载 Micro OLED 屏幕，预估来岁发布的苹果 XR 头显和索尼 PS VR2 也将搭载 Micro OLED 屏幕。现在，微显范畴的 Micro OLED 屏幕单片代价仍处于较高程度。将来行业发展 重点在于通过探索生产方式来低落本钱，以及美满光学计划和制造、人体工程、操纵体系和应用 步伐等多方面的共同，提拔整机计划程度。
            Mini LED 进一步缩小 LCD 屏幕背光层的 LED 灯珠，使每个 LED 灯珠尺寸约在 50-200μm 之间， 相比传统 LED 背光能实现非常多的背光分区，从而让屏幕得到更好的对比度和匀称性，表现结果 可以与 OLED 靠近却无寿命题目，因此受到了 Varjo、小派科技和 Meta 等 VR/AR 厂商的青睐。 随着品牌的积极导入，将来Mini LED技能有望在VR/AR等头戴式装置范畴市场得到进一步拓展。
            Micro LED 各方面参数优秀，是中恒久微型表现器的绝佳方案。Micro LED 技能，即 LED 微缩化 和矩阵化技能，指的是在芯片上集成高密度微小尺寸的 LED 阵列，将像素点间隔从 LED 表现屏 的毫米级低落至微米级。 由于 micro LED 接纳无机质料，在利用寿命和稳固性等方面的体现均优 于 Micro OLED。现在环球已有多家厂商推出搭载 Micro LED 的 AR 产物，但大部门仍以单目绿色 的概念样品为主，尚未大规模起量。根据集邦咨询的猜测，25 年之后 Micro LED 芯片本钱有时机 降到 2021 年的 1/4，代价竞争力得到明显提拔。陪同其技能突破、良率提拔以及本钱降落，将来 或可在更多近眼表现装备中看到 Micro LED 的应用。
            

            
            2.3、交互：多重交互技能蓄势待发，摄像头需求升级
            VR 摄像头起到情况感知、动作捕获、透视、眼球追踪等多重作用。随着VR/AR装备带来的三维 视觉体验越来越受到器重，眼球追踪、inside-out 定位等交互技能在消耗级VR产物中应用更加广 泛，VR/AR 产物中摄像头的数目也会相应增长。根据 Omdia 猜测，outside-in 的 VR 架构将被inside-out 架构代替，VR 依赖自带的摄像头和传感器即可完成空间定位和人机交互，全彩透视的 渗出率会进一步进步，眼球追踪将成为 VR 装备的标配功能。别的，VR 还必要捕获从肢体到脸部、 唇部等细节部位的动作以满意交际应用需求。在这些趋势的影响下，Omdia 猜测将来消耗级 VR 头显至少会配备 6 个差别种类的摄像头，此中包罗2 个定位摄像头、2 个眼球追踪摄像头、1个ToF摄像头和1个RGB摄像头，分别用来完成inside-out tracking 装备自身的定位、眼球追踪、手势追踪，以及实现see through等功能。
            1) 眼球追踪为 VR/AR 带来独特代价。眼球追踪技能开启 C 端产物应用。在近来一年预计将要发布的新 VR/AR 产物中，不少都具备了 眼动追踪这一交互功能，眼动追踪在索尼、Meta 等厂商的下一代消耗级产物上的运用是其在消耗 端 VR 产物遍及的关键信号。现在最常见的眼动追踪技能是以 Tobii 为代表的技能提供商所接纳的 瞳孔角膜反射法。该方案重要由眼动摄像机、光源和算法共同完成。光源发射红外光在眼角膜反 射形成闪耀点，眼动摄像机捕获眼睛的高分辨率图像，再经过算法剖析，及时定位闪耀点与瞳孔 的位置，末了借助模子估算出用户的视线方向和落点。眼动追踪技能在 VR/AR 产物上的运用可以或许 带来优化算力资源分配、进步交际体验、帮忙用户举动分析等独特代价。
            2) Inside-out 定位技能渐成主流。从现在市场上的 VR 头显来看，Inside-out 已经成为主流的追踪方案。区别于必要事先放置定位点 装备的 Outside-in 方案，Inside-out 不必要外置定位基站，而是通过头显内部的多个摄像头，收罗 情况中的特性点举行匹配，并通过算法实现定位。现在接纳此定位方法的头显多会装备 2-6 个用 于空间定位的摄像头。
            3) See-Through 技能带来虚实联合体验。VR 为用户提供了一个完全密闭的假造空间，而 See-Through 技能则冲破了这一限定，让用户在 不摘除 VR 头显的环境下也可以看到四周实际天下的环境，乃至与外部举行交互，从而使 VR 装备 具备肯定 MR 及 AR 功能。See-Through 又分为光学透视（OST）和视频透视（VST），此中 VR 装备选择较多的 VST 是一种通过相机收罗四周情况的及时图像并通过屏幕举行表现的技能，因此 必要摄像头的支持。
            

            
            3.财产生态日臻丰富，XR接力智能手机
            类比智能手机发展进程，VR/AR 连续高速发展拐点已至。回溯智能手机发展进程：1993-2010 是 市场预备期，在此期间行业履历了百花齐放的技能突破期，苹果和安卓两大阵营尚未对市场形成 把持，硬件上触控、表现、盘算等技能尚未成熟。以 2010 年 iPhone4 的发布作为标记性变乱， 智能手机跨入了高速发展期，iPhone4 的发布引爆了大屏幕、多点触摸、应用市肆等风潮，促进 了应用生态的丰富和人机交互方式的迭代。丰富的软件功能叠增强有力硬件性能的支持，赋予了手机更多功能，对手机的界说也从通讯工具成为全能的场景性工具。智能手机市场在后续 10 年飞 速发展，直至 20 年步入市场成熟期，环球智能手机保有量到达 60 亿部。
            我们从硬件、软件、应用以及终端品牌格局几个维度来对比和判定 XR 当前发展阶段及将来发展 趋势： 硬件层面：现在 VR 产物在技能层面较上一代已有显着突破，Pancake、Fast LCD、Micro OLED、 VR 专用芯片、6DOF 等技能的引入明显提拔了产物的清楚度、舒服度及沉醉感，环球 VR 财产处 于部门沉醉阶段，并陪同表现交互技能的进一步进阶有望迈向深度沉醉阶段。
            软件及内容生态层面：当前来看 VR 产物操纵体系互通性仍较差，内容提供方面各自为阵，重要 依靠于自有平台提供的影视作品和游戏。操纵体系极大水平决定了用户风俗，而内容生态决定了 VR/AR 恒久发展的速率和质量。当前 VR 已到达扎克伯格提到的“出货量凌驾 1,000 万台，市场 潜力就足以推动开辟职员连续投入”的行业发展拐点。因此我们判定内容与生态端的建立将是行 业到场者下一阶段的发展重点，硬件厂商将与应用开辟商形成更精密的生态互助模式，加快生态 融合创新。
            应用场景：犹如手机最初仅为通讯工具，VR 当前以游戏应用场景为主，并渐渐拓展至视频娱乐、 直播等范畴。思量到将来流量效应、内容储备、贸易变现本领丰富的互联网大厂等多方权势入局， 叠加技能的连续突破助力硬件体验和生态美满，内容-硬件-生态正向循环有望渐渐成形，VR 有望 在短期内连续解锁购物、旅游等泛娱乐、泛生存消耗场景，并恒久走向教诲、医疗、工业等 To B 场景。 品牌格局方面： 当前 META 作为行业开辟者引领风潮，苹果作为“革命者”即将入局，大鹏、 Pico 受益于在亚太地域较高的市占率，在环球市场中同样占据一席之地，短期品牌格局尚未固定， 将来更多大厂有望连续入局，终极雷同智能手机格局发展走向头部会合。
            我们以为在 META 等品牌的引领下，当前 XR 发展状态雷同于 10 年智能手机进入连续高速发展 的阶段，而来岁初苹果 MR 有望问世，将进一步驱动行业全面发作，类比 iPhone4 后的智能手机 行业，从硬件、软件体系、内容生态、应用场景等多维度、全方位协同融合发展。XR 也有望成 为继智能手机之后又一划期间终端品类，成为消耗电子范畴将来十年的黄金赛道。
            

            
            4.鉴戒手游市场发展汗青，推测VR内容发展路径
            回首手游增长驱动力，履历了： 1、智能手机大放量带来的移动游戏用户红利。 2、腾讯等头部平台得到的平台流量红利。 3、硬件性能提拔带来游戏重度化推动的 ARPU 提拔红利。 4、移动付出渗出率带来的付费率提拔红利。 5、4G 遍及带来的移动电竞红利 我们可以通过移动游戏发展汗青驱动力，探索将来 VR 内容发展路径。
            4.1、2013年的流量红利预计在2030年重现：装备放量驱动用户数增长
            4.1.1、2012年智能手机出货放量驱动2013年移动游戏用户数激增
            从中国汗青数据来看，2012 年履历了智能手机大放量，2013 年移动游戏用户规模增速在此期间 到达 248.4%的峰值，而与此对应的移动市场收入增速也在 2013 年到达峰值 246.9%。彼时中国 手游公司百花齐放，无论巨细公司选择手游赛道都得到了高速增长。同为智能终端的 VR 装备， 也正在履历用户数增长推动发展的初期。
            4.1.2、2030年预计成为MR装备出货量发作点，刺激MR用户数增长
            2021 年 MR 装备出货量为 1123 万，近似于智能手机市场 2003 年时 957 万的出货量。根据装备发展时间轴拟合，2030 年或成为 MR 装备出货量发作拐点，驱动 MR 游戏用户数 大幅增长。环球智能手机出货量在 2010 年 Iphone4 发布后，增速有明显改善，并于 2016 年到达顶峰，靠近 14.7 亿的总出货量。参考智能手机市场的发展趋势，现在 VR/AR装备出货量还处于高速增长前的 积聚阶段，在技能路径及内容生态范畴上仍需不停发展，将来 VR/AR 装备的市场，另有很大的成 长空间。下半年 Pico neo 4 系列以及 Meta Quest 高端新品的上市，预期 22 整年 MR 装备出货量 在 1652 万左右，同比预期增长 42%。
            我们以为 MR 装备出货量的预期数可以参考手机市场的发展，将来 MR 终端装备如头戴眼镜等或 将替换手机，成为新一代智能终端，在这段发展过程中，技能厘革及内容升级是两大重要驱动因 素，参考手机市场中Iphone4对行业的积极影响，预期来岁即将推出的苹果 MR头显产物将对 MR 行业供应链、内容生态、用户造就产生促进作用。对于出货量增速预期，也是从 2023 年开始增 加。
            

            
            随着 MR 装备出货量连续拉升，我们亦预期 2030 年 MR 内容用户数将进入高速增长轨道。 据研究机构 Omdia 发布最新研究陈诉《2021-2026 年消耗者 VR 头显和内容收入猜测》，到 2026 年 C 端 VR 市场规模将到达 160 亿美元，在 Omdia 研究的 30 个国家中，停止到 2021 年，VR 头 显遍及率仅为每一百个家庭中持有 2.4 台。到 2026 年，这一数据将增长到 6.3 台。参考手游用户 的发展趋势，我们猜测到 2026 中国活泼用户数目将靠近 2500 万。
            4.2、2014年：平台化、硬件性能提拔驱动腾讯手游市占率及行业ARPU增长
            4.2.1、2014年：微信成为游戏分发渠道驱动腾讯市占率提拔
            微信在发展初期对贸易化变现相称守旧，直至 2014 年春节，微信 MAU 已经占 QQ 的 44%。腾讯 自彼时的《飞机大战》开始开启了手 Q 微信对手游的导流。内容生态发展初期，把握平台上风地 位，才气更好得到行业发展的β红利。Meta 作为互联网巨头之一，也早已开始结构 VR 内容生态 和硬件财产链。2014 年二级分发渠道的出现使得腾讯手游市占率增长 30pp，一年拉升至占据行业半壁山河。
            4.2.2、巨头抢先结构VR，盼望成为下一代平台
            VR 头显市场出现出一超多强的格局， Meta 仍处于上风职位，市占率保持在 80%左右，其旗舰产 品 Quest 2 已到达 1400 万的累计销量。别的，Pico、sony 等产物也占据肯定的市场份额。
            4.2.3、2014年：大屏化、硬件性能提拔推动移动游戏重度化
            2012 年—2014 年，手机主屏尺寸连续增大，CPU 核数以及频率提拔，性能加强，手机游戏硬件 底子敏捷增强。硬件性能提拔支持起更重度的玩法和更精致的游戏画面。
            

            
            4.3、通讯技能升级驱动户外重度内容流量提拔
            4.3.1、2017年：4G渗出率提拔驱动移动电竞发作
            固然《王者光彩》在 2015 年 11 月上线，但现实发作的时间点却是在2017年春节。固然都是端 转手产物，但网易的《梦幻西游》、《谎话西游》和腾讯的《王者光彩》却大有差别。前者为回 合制 RPG，对于网速要求没有太高，因此 2015 年就开始火爆。而电竞手游《王者光彩》对于移动端网络情况要求却更高，5V5 十位玩家即时操纵在非WIFI情况必须到达4G 才气承载。2015 年是 4G 的元年，1 月渗出率为 9%，12 月到达 30%。直至2017年1 月春节，4G 渗出率达 61%，用非 WIFI 打《王者光彩》的用户彼时凌驾50%，移动电竞至此开始全面发作。据此，内 容生态的发展与移动互联网底子办法的更新迭代痛痒相关。
            4.3.2、5G覆盖，VR内容上云办理电池题目，低落买量本钱
            云端传输补充硬件装备电池缺陷 当前 VR 生态内容重要通过当地终端装备实现，要求 VR 装备有强盛算力的芯片，才气实现平台内 容流通出现，而硬件装备算力的加强会带来两方面题目，一是功耗增长会加剧电池的消耗，低落 续航时间；二是假如电池容量加大，会增长装备重量，影响用户体验。 PC 期间也履历过硬件设置、本钱与游戏质量的不大概三角，我们以为 VR 期间也将重演:算力云 化就是将 C 端硬件算力本钱转移到 B 端来低落用户接入门槛的一种方式，从而使得终端装备不再 受电池范围。因此 VR 内容连续发展的底子是实现云端传输，这基于 5G 通讯全面覆盖。
            2022 年 7 月 19 日国新办发布会上，工信部相干负责人表现，我国已累计建成开通 5G 基站 185.4 万个，实现“县县通 5G、村村通宽带”，5G 网络已经覆盖天下全部地市一级和全部县城城区， 87%的州里镇区。别的，本年整年有望新建开通 5G 基站 60 万个，同时要按需建立优化结构，以行业需求为导向推动 5G 网络结构。5G 的全面覆盖有助于 VR 装备内容上云，低落硬件装备门槛 和买量本钱，促进 VR 装备渗出率连续提拔。
            算力云化使得装备种类不再限定用户接入。算力上云就意味着产物的 VR、AR、主机端、电脑端、平板、手机端可以相互连通，一次游戏研 发，多装备同时上线。制止了当前低出货量的 VR、AR、主机装备对游戏用户规模制约的尴尬。 本来对于装备硬件设置要求较高的软件也可以通过云端实现差别装备的用户接入，使消耗者可以 体验更多品种的生态体验，分身游戏装备迭代和用户规模诉求。
            

            
            休闲玩家占用户主体，低门槛提拔用户导入量。低频休闲玩家占比超 50%，意味着大包体、高设置产物轻易将过半玩家拒之门外。休闲玩家我们 在此并不是指玩休闲游戏的玩家，而是指游戏频次较低的玩家。这部门群体无论在 PC/主机照旧 在移动端都是占据市场主导职位：移动装备低频休闲用户占 54%，PC 占 51%。这部门玩家对各 类产物通常都是一种实验心态，或没有装备支持、或硬件受到制约。在打仗重度游戏的时间通常 成为“云玩家”（看游戏主播玩游戏，而本身只看不玩）。 现在重度游戏来看端游包体动则 100G，手游动则 2~3G；游戏上云后反应最敏锐的也是这批高基 数低频休闲用户，无需下载、无硬件要求使得休闲玩家可以成为目的受众。
            买量本钱低落，对于重度游戏转新率提振更显着。 1、非云化期间，在用户导入环节游戏包体巨细影响用户决议。大要量游戏在非 wifi 情况下更容 易让用户放弃下载：4G 情况下，1G 等候时长为 4.04 分钟，100MB 下载等候时长则为 0.39 分钟。 4 分钟时差，足以让用户由于流量、无耐烦等候等因素选择取消下载。而 5G 情况下，用户打开即 玩，在非 WIFI 情况下的用户导入乐成率将大幅提拔。 2、低端装备用户对于小内存游戏有显着偏幸：低端装备内存有限，VR 重度产物内存占用极大， 剩余内存乃至大概无法支持用户下载新游戏。但游戏云化后，当地内存占据将变得极小，低端设 备用户也有时机试水大游戏。
            用户转化率提拔，买量本钱低落，对于大包体游戏转新率提振更显着。 VR\AR 产物包体极大，上云平台对于买量转化率资助明显：当前，差别市场对于包体巨细的相干 性影响差别，网络情况较差的新兴市场对于 APK 包体反应更加敏锐。以日本为例：500M 以下 APP 的包体巨细每上升 10M，用户转化率将低落 0.5%。包体巨细在 500M~3000M 之间的游戏来 看，包体巨细每上升200M，转化率将降落1%。3G包体和500M包体之间的转化率相差12.5%。 上云后大包产物转化率就与小包趋同，将大幅节省贩卖费用。
            

            
            5、投资分析
            我们看好 XR 复刻智能手机崛起之路，成为消耗电子范畴又一黄金赛道。消耗市场对于 VR/AR 产 品的需求高涨以及产物供应链日渐成熟的生态势必将动员整个财产链的发展。根据 wellsenn XR， Pico Neo 3 的 BOM 本钱约 273 美元，此中 SOC 芯片本钱约 70 美元，占比 26%；屏幕本钱约 50 美元，占比18%；ROM/RAM本钱共30美元，占比11%，摄像头模组本钱约24美元，占比9%。 同时预计新一代产物中光学、表现、摄像头模组等范畴代价量占比将进一步提拔。当前国内厂商 在上述范畴均有结构，且以 Meta、Pico 为代表的头部品牌已有相称部门供应链实现国产化。将来 新秘密集发布将抬升行业景心胸，相干整机综合方案商、光学表现、摄像头、布局件&零组件等 厂商有望率先受益，并由财产催化进一步演进为业绩兑现开释。
            （本文仅供参考，不代表我们的任何投资发起。如需利用相干信息，请参阅陈诉原文。）
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