传音控股：存货高企，非洲之王也难逃内卷？

我爱霍启刚掖

　　存货高企，传音卖不动了？
　　在非洲市场，特殊是在撒哈拉戈壁以南的地域，Tecno是一个家喻户晓的手机品牌。它是传音控股(53.980, -0.91, -1.66%)旗下的三大手机品牌之一，别的两个手机品牌分别是Infinx、Itel，它们都没有进入中国市场。这导致传音控股在非洲之外，不停都是名不见经传的存在。乃至当华为的人到场非洲电信同盟大会时，经人先容后才知道原来传音也是来自深圳。
　　着名度反差巨大的背后，隐蔽了传音控股“蚂蚁”克服“大象”的出色过往。三星作为环球手机市场的霸主，曾在2011年表现要把非洲业务的收入做到100亿美元（预计到2015年）。
　　效果却是，传音控股2016年在非洲手机市场的占据率到达38%，排名第一，2019年进一步进步至52.5%，是名副实在的“非洲手机之王”。
　　登岸科创板后，传音控股受到了市场的接待，市值一度凌驾千亿元。
　　从2021年开始，资源市场对传音控股的热情开始退却，公司股价的走势急转直下，与此前刚好相反，现在的市值只剩536.4亿元。

　　岂非是传音控股的职位不稳固了吗？固然不是，据IDC数据，公司2021Q4在非洲市场的份额靠近48%，整年份额凌驾40%，依然是市场第一。
　　显然，资源市场担心的题目出自其他地方。
　　环球手机行业在履历了2021年的短暂反弹后，在2022年再次进入了隆冬，现在已经有多家机构预计本年的出货量将下滑。近来的一份数据来安闲Strategy Analytic，它预计2022 年环球智能手机出货量将同比降落 7.8%。
　　“出货量下滑”对手机行业来说实在不是近两年才有的新词汇，从2017年开始行业就进入了下行期，“出货量下滑”就成了常态。2020年，国内手机市场总体出货量同比降落20.8%，创下自2017年以来的最大跌幅。“出货量下滑”因此再次得到行业表里的关注。
　　作为环球手机市场中最大的单一市场，中国市场的走势是阐明行业发展环境的一个风向标。
　　据中国信通院数据，本年上半年国内市场手机出货量累计1.36亿部，同比降落21.7%。在前六个月中，只有6月由于618电商大促的刺激，实现了同比的增长，但这仍旧难掩上半年国内手机市场的颓势。

　　图片泉源：信通院
　　对于传音控股（简称传音）来说，它固然避开了竞争猛烈的国内市场，但照旧逃不开环球手机市场不景气的影响。
　　固然传音并未公布上半年的销量数据，但我们可以从库存、第三方陈诉来推测一下，传音在增量方面是否存在压力。
　　上半年，传音的库存程度远高于以往，这此中有可以分拆为存货周转率和周转天数两个指标。
　　传音的题目在于，这两个指标的数值都不乐观。在2021年上半年，公司的存货周转率为2.61，周转天数为69天。到了2022年上半年，存货周转率降至2.09，周转天数提拔至86天，存货规模从客岁上半年的75.78亿元增长至95.98亿元，周转服从不容乐观。

　　而根据Counterpoint数据，2022年第二季度，中东和非洲地域的智能手机出货量同比降落7.8%至3800万部，环比降落10%。这是自2020年以来最差的第二季度数据。
　　说到这就不得不提一下传音的营收布局，现在公司的营收支柱是手机业务，占比在90%以上。这意味着传音的库存，以手机产物为主，公司的库存变高意味着出货量出现了变革。
　　现在，传音的市场覆盖范围分为两部门，分别是大本营非洲，和巴基斯坦、孟加拉国等新市场。在本年上半年，传音在这两部门中的份额都出现了下滑。
　　在环球市场方面，传音本年上半年的份额从2021年12.4%降至11.4%（IDC）。传音上半年在新市场遭遇了比力大的挑衅，此中在巴基斯坦智能机市场份额降幅较大，在2021年时还凌驾40%，本年上半年则是36.8%；孟加拉国市场紧随厥后，市场份额由客岁的20.1%降至19.7%。
　　在被中国手机品牌霸占的印度市场，传音市场份额也有所降落，由客岁的7.1%降6.9%，排名第六。
　　不管是存货高企，照旧市场份额下滑，都阐明传音的手机业务面对着增量不敷的题目，而手机业务又为传音贡献了90%以上的收入，传音的增长空间由此被压缩了，这也是资源市场热情减退的缘故原由之一。
　　成为“非洲手机之王”的传音，不停被看作是中国企业出海的范例。它在国内手机厂商猛烈洗牌时，转战非洲市场并击败了三星如许的劲敌，渐渐占据了非洲手机市场50%以上的份额。
　　传音的前身可追溯至手机巨头波导，它曾经一连七年位列中国手机市场第一名。2006年，波导外洋市场负责人竺兆江，带着波导的外洋市场团队建立了传音科技，进入了非洲市场。彼时，非洲的手机遍及率低，消耗本领和基建程度都不高。

　　图片泉源：天下银行
　　根据GSMA的数据，2019年，南非（撒哈拉以南）地域仍处在2G/3G期间，2G/3G覆盖率为91%，4G覆盖率仅为9%；北非地域则正处于3G向4G变化的过渡阶段，2G/3G的覆盖率约是4G的2.5倍。
　　可见，消耗本领和基建程度是制约非洲市场提拔手机遍及率的两大条件。可以说，此时的非洲市场在手机厂商的规划中，排名是靠后的。不外，这也给传音提供了“捡漏”的时机。
　　2019年，环球市场已经进入了4G的发展成熟期，而非洲市场还处于4G的遍及阶段，这此中蕴含着巨大的增量空间。IDC数据表现，2018Q1-2019Q3，环球智能机出货量出现连续负增长，而同期非洲地域的智能手机出货量则是连续正增长的。传音则捉住了非洲手机市场升级换代开释的增量空间。
　　而推动非洲手机市场需求发作的底子，正是前面提到的消耗本领和基建程度的进步。
　　与天下其他重要地区相比，非洲是已往10年中在通讯羁系框架方面发展最快的地区。停止2021年，有64%的非洲国家已经订定了国家总体政策或ICT总体规划，而五年前这一比例还不到40%。在埃及，固定宽带的均匀速率已从2018年11月的7Mbps进步到2019年11月的15Mbps。
　　这对传音来说本该是利好信号，但却被疫情给打断了，这也可以从消耗程度和基建希望两方面来明白。
　　据CEIC数据，非洲经济三强尼日利亚、埃及和南非的GDP均在2020年出现了大幅下滑。宏观经济不景气打击了非洲运营商们的投资爱好，而非洲的运营商多为私营，无法靠当局主导来维持高投入。在尼日利亚，2020年宽带遍及率突破40%后，增长速率就出现了显着的降落。
　　这意味着，资助非洲市场开释手机升级换代需求的两大底子，已经变得脆弱。
　　反馈到传音身上的表现则是，公司的营收增速从2020年的49.08%降落至2021年的30.74%，是近五年中下滑幅度最大的，本年上半年的营收增速只有1.11%，增长疲软。而在2021年之前，公司的营收增速总体上出现上升的趋势。

　　2020年，公司的出货量为1.74亿部，同比增长了27%，2021年增速低落至13.21%。在更早的2017年，公司的出货量增速高达69.4%。传音的体现与第三方的数据，大要方向是同等的。据IDC 2021Q4陈诉表现：除南非同比略有增长外，非洲重要智能手机市场均出现低迷。
　　也就是说，被传音寄予厚望的换机潮，其历程被打断了，这也是导致市场热情退却的缘故原由之一。
　　在上市之前，传音就已经开始结构第二条曲线，这条曲线就是它的移动互联业务。
　　在移动互联业务之前，传音的业务实在履历过比力大的调解，手机产物从功能机切换到了智能机，智能机收入占比在本年上半年已经凌驾80%。移动互联业务要做的就是复制智能机的结果，尤其是在传音手机业务受得手机行业的负面影响的当下。
　　传音的移动互联业务与其他手机厂商是大同小异的。雷同的地方在于，传音的移动互联业务也是美满用户体验的一环。
　　这表现在两个方面。其一，传音依托安卓开辟了OS，而且根据手机产物的差别定位做了OS层面的细分，如iTelOS 应用于旗下入门级手机品牌 iTel ；HiOS 应用于高端智能品牌TECNO ；XOS 应用于为年轻消耗者打造的高端互联网手机品牌 Infinix。
　　Realme作为OPPO的子品牌，体系方面接纳的是realme UI，OPPO接纳的则是ColorOS，这两个OS的内涵逻辑有诸多相似之处，这与传音的计谋是一样的。
　　其二，传音的产物没有范围于欣赏器、应用市肆等其他手机厂商都做的范围，它深入到了流媒体、短视频、移动付出范畴。
　　这此中发展比力好的是于2015年上线的音乐流媒体平台Boomplay，它拥有6500 万用户，月单曲播放量达20 亿次，黑白洲最大的音乐流媒体平台。包罗Boomplay在内，传音共拥有7款DAU（月活泼用户数）凌驾1000 万的产物。
　　传音做移动互联业务的逻辑，与小米是相似的。在小米的模式中，硬件产物负责引流，互联网业务负责赢利，小米的互联网服务业务是全部业务中毛利最高的。
　　不外，与业务模式已经成型的小米相比，传音的移动互联业务还不敷美满。
　　基于非洲的生齿红利和对经济发展的看好，已经成为非洲手机市场第一的传音也因此被看好，但另有一个必须直面的究竟是，非洲市场的消耗本领相比其他市场是偏低的，这对传音的手机业务和移动互联业务来说，都是制约增长的因素。据天下银行数据，即便到了2021年，非洲的人均GDP也只有1645美元，而中国同期的人均GDP到达12359美元。
　　另一方面，小米互联网服务业务之以是能撑起红利的重担，除了业务自己具有的高利润属性外，其自己的规模也充足大，放大了它的红利效应。以2021年为例，互联网服务业务的收入为282亿元，毛利润为209亿元。
　　传音固然没有公开移动互联业务的收入，但据信达证券测算，在2021年第三季度，传音移动互联业务在总营收中的占比不敷1%，规模仅有1.3 亿元。
　　与此同时，传音的移动互联业务还必要办理好与巨头互助的困难。对于移动互联业务，传音的履历并不多，公司的应对之策是与互联网巨头互助。好比，Boomplay就是传音与网易互助的产物，两边于2017年底建立了合资公司传易。
　　从效果看，这个计谋是有用的。Boomplay汲取了网易云音乐履历，没有在版权上落于人后，已经环球三大唱片公司告竣了版权互助，曲库规模达1500 万首。
　　不外，纵观互联网巨头的出海业务，大多数都会合在东南亚地域，非洲地域不受器重。深耕非洲市场的昆仑万维(12.250, 0.09, 0.74%)，也在2021年陷入了增收不增利的局面，其本年上半年的业绩继承下滑。
　　总的来说，传音固然避开了竞争猛烈的国内市场，但必要付出更多，才气再一次得到荣幸女神不会的眷顾。
                                                                                                                                                                                                                                                                                                    

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