电动汽车“复制”智能手机，得供应链者“得天下”

今早我梦醒了坎

            
            作者 |李鑫
            编辑 |刘杨
            本年9月，特斯拉CEO马斯克发了条让燃油车主鼻子气歪的推特——用不了多久，我们就会像本日对待蒸汽机一样对待汽油车。如今购买的汽油车的残值会比人们想象的要低得多。
            我们都知道，蒸汽机固然是18世纪工业革命时期的产物，但到了20世纪初，蒸汽机就渐渐被内燃机等取代。马老板的言外之意是，将来燃油车终极将会被电动汽车取代。
            关于电动汽车，现在不少观点以为，这是一场能源和汽车驱动方式的革命。尤其在能源安全、情况题目等风险日益显着的当下，发展电动汽车显得更加须要和紧急。
            从渗出率和财产链相干公司的股价体现来看，上述有些恢弘的观点，并非蜃楼海市。
            根据乘联会数据，2022年9月国内新能源车零售渗出率已经到达31.8%，较2021年提拔11个百分点，而多数机构猜测，环球新能源汽车渗出率也有望靠近20%。渗出率增长之下，电动财产链相干公司的股价体现不俗，不少相干公司2019年以来涨幅凌驾5倍。
            不外，曾经的电动汽车财产链有多光辉，当下的股价就有多惨。
            随着本年环球股市大跌，电动汽车财产股价腰斩的公司触目皆是。这也引发不少人的疑问，电动汽车财产链，另有没有时机？
            有句话叫“汗青学也是一种将来学”，假如想明白电动汽车2023年以后的走向，我们不妨回到2011年附近，参考一下智能手机的汗青。
            二者相似的汗青演进过程，大概能给我们提供一些启示。
            1、电动汽车VS智能手机
            电动汽车和智能手机，体积一大一小，零部件一多一少，订价一高一低，可以找出一百个差别。
            但假如将两者对比举行分析，我们会发现两个财产有关键相似点——两者都具备对旧财产深度替换的潜力，这意味着两个财产的演进进程有大概出现相似性。
            作为“过来人”，智能手机颠覆旧财产的进程已经清楚出现在我们面前。一个典范场景是，2017年诺基亚公布同意微软收购时，时任CEO约玛·奥利拉在记者招待会上末了说的那句：“我们并没有做错什么，但不知为什么，我们输了。”他说完以后，几十名诺基亚高管不禁落泪。
            诺基亚高管们的眼泪，背后是一个期间的竣事。根据IDC数据，2017年环球智能手机的渗出率已经到达74%，每卖100台手机，有74台是智能手机。让诺基亚称霸多年的功能机，险些彻底被边沿化，取而代之的是苹果、三星、华为、小米、OV们的崛起。
            为什么智能手机可以险些完全替换功能机？焦点逻辑是功能机跃迁到智能手机后，围绕智能手机出现了一个移动互联网大生态——包罗以微信为代表的即时通讯、手机淘宝为代表的电商，另有外卖公司、出行公司、当地生存服务公司等。
            微信、手机淘宝等App的出现，提拔了贸易毗连服从，优化了人们的生存消耗体验，也让手机渐渐成为人们器官的外延。
            反观诺基亚，其塞班体系与智能手机期间发展方向不适配。塞班体系不支持屏幕多点操纵，同时第三方开辟步伐复杂，代码数目巨大，美满软件生态难度较大。而诺基亚过于器重硬件，忽略软件对消耗者体验的颠覆性作用，也让其敏捷衰败。
            回到电动汽车，假如说智能手机对旧权势的颠覆是由于移动生态，那么电动汽车的替换逻辑，好像有更多表明。
            好比，电动汽车充电自制省钱（充电自制、调养隔断周期长）、提速快、没有发动机噪音，关键是电动汽车的智能化体验越来越好，这像极了当年的智能智能手机。
            再好比，各国当局支持汽车转型的刻意也成为财产的最大支柱。
            2021年10月26日，国务院印发的《2030年前碳达峰举措方案》，明白提出鼎力大举推广新能源汽车，渐渐低落燃油车的产销比。
            美国要求2030年贩卖的全部新车中，有一半是零排放汽车，包罗纯电动汽车、插电式混淆动力电动汽车或燃料电池电动汽车。
            欧友邦家贩卖的汽车和轻型商用车的排放量要比2021年的排放量淘汰55%，到2035年，欧盟克制贩卖燃油发动机驱动的新车。
            当局也确实乐意投入，根据国际能源署（IEA）的陈诉，2021年用于电动汽车补贴和鼓励步伐的公共付出险些翻了一番，到达近300亿美元 。
            以是，按照当下的局面，电动汽车将来大比例渗出是大概率变乱，这和智能手机的发展极为雷同。
            为什么2023年的电动汽车可以类比2011年的智能手机？这是由于两者的渗出率靠近。
            根据天风证券的猜测，2023年环球电动汽车渗出率为18%，这和2011年环球智能手机渗出率29%相差不大。
            

            
            而2011年以后智能手机财产链相干公司的体现，值恰当下关注电动汽车的人们格外器重。
            2、智能手机财产演化启示录
            固然2011年智能手机渗出率已经靠近30%，但随着这一指标继承拔高，仍旧有一批财产链龙头公司业绩暴增、股价大涨。
            根据国泰君安统计，在2012至2015年，苹果财产链指数期间总体涨幅到达4.4倍。此中摄像头模组龙头欧菲光收入增长3.7倍、股价上涨15倍；射频器件龙头信维通讯收入增长5倍、股价上涨12.8倍；毗连器龙头立讯细密收入增长2倍，股价涨幅超7倍。
            

            
            那么，电动汽车会不会出现雷同的环境？答案是有大概。由于除了两大赛道渗出率相似外，当下电动汽车的估值程度和2012年底手机板块估值雷同。（利用2012年的数据而不是2011年，是由于2012年市场团体继承下跌，估值更低。）
            2012年12月，智能手机焦点公司的市盈率均匀值和中位数已经回落到40倍以下。其时，市场已经履历了2010年11月开始的靠近两年的熊市下跌，市场团体正渐渐企稳。
            

            
            好比声学龙头歌尔股份，在2011年-2012年市场走熊之间，市盈率不停在30-40倍之间倘佯。
            反观电动汽车，当下估值程度和当年的手机财产链的估值程度雷同。
            根据《豹变》对财产链相干公司做的统计，颠末2021年以来的下跌，A股电动汽车财产链中位数市盈率为29倍，已经低于2012年低点苹果财产链估值。
            这意味着，一旦市场企稳，随着市场渗出率继承提拔，一些有焦点竞争力的相干公司在根本面以及股价上，大概仍有体现。
            不外，纵然财产机会仍在，假如企业自身不给力，仍有被镌汰的风险。此中最典范的案例，是曾经的手机触摸屏龙头——莱宝高科。
            莱宝高科是2009年至2010年的苹果概念大牛股，两年时间多股价涨幅靠近17倍，最高点市值近300亿元，市盈率也冲到90倍。
            不外2011以后，这家公司就被资源市场彻底扬弃。在欧菲光、立讯细密们2011年后继承上涨数倍的日子里，莱宝高科不停走在下跌通道，最大跌幅靠近90%。
            

            
            为什么莱宝高科渐渐消灭？焦点来自行业门槛过低。
            莱宝高科位于触摸屏传感器环节。有业内人士担当媒体采访时曾表现，触摸屏传感器没有什么特殊焦点的技能，对厂家的要求重要会合在工艺上。而企业要改进工艺、进步良品率也没有特殊大的难度。新进入者只要具备资金气力，就可约请或挖来把握了镀膜和光刻技能的职员，之后从日本购入生产所需的装备即可。
            究竟也简直云云，低门槛下，国内公司先后上马触摸屏项目。其时除了莱宝高科，长信科技、欧菲光等行业内公司相继扩产，而且一些厂商在产物性能、工艺上更有上风。
            2011年年报上，莱宝高科无奈表现，在触摸屏新进厂商不停涌现、已有触摸屏模组厂商渐渐向财产链上游垂直整合且扩充产能的环境下，消耗类电子产物市场需求颠簸性和行业竞争进一步加剧。到了2012年，由于竞争情况更加恶劣，莱宝高科净利润暴跌近70%。
            以是，即便风口仍在，也讲求“打铁还需自身硬”。
            相比之下，苹果财产链龙头立讯细密同期的体现，则截然相反。
            立讯细密从2010年10月18日开始，上涨至2019年7月29日汗青最高点，期间走出三段上升布局，总涨幅超17倍。净利润根本全程保持增长。
            立讯细密算是国内高端制造的代表。
            2011年4月，立讯细密收购昆山联滔电子60%的股权，乐成切入苹果财产链。背靠苹果，立讯细密的营收节节攀升。
            更关键的是AirPoDS战争。2017年上半年，立讯细密正式成为AirPods的生产工厂，在履历初期的产能爬坡之后，2017年底的立讯细密，已经可以把AirPods的用户发货周期收缩到三天，产物良率靠近100%。这让苹果大为惊喜，库克点赞立讯细密：“超一流的工厂，将了不得的良好工艺和细思融入AirPods的制造。”
            要知道，AirPods最早的组装厂家实在是英业达，但是怎样英业达不争气，产能不停提不上来，良率也不高，苹果就找到了立讯细密，而后者捉住了时机。
            以是，固然在财产渗出率雷同、估值程度雷同的配景下，电动汽车相干公司的根本面、股价具有提拔的大概，但在当下要格外器重根本面——只有那些卡位关键环节，能提供优质产物乃至具有议价权的企业，才气享受到后续的趋势红利。
            正如一位基金司理在小范围交换时谈到的：将来要做财产链深度研究，不能完全搞赛道论。所谓赛道论，就是这个赛道要么不关注，要么就是全部品种都可以关注。
            固然，本文接纳的是一种类比论证的方式。类比论证得出的结论本质是一种料想，这种料想的意义不在于猜测，而是开导思索。
            回到本文讨论的电动汽车行业，只管渗出率、估值相似，行业相干公司也未必能复刻当年智能手机相干财产的经典走势。
            不外，在一些公司估值并不太贵、仍具备焦点竞争力的当下，对电动汽车的灰心未必公道。而当年智能手机财产链2011年后的演化门路，至少可以成为对这种灰心的改正。