毛利率走低，固定资产激增，蓝思科技难明苹果依靠症 ...

胡胡胡美丽_ss

　　李平 | 作者
　　平常 | 编辑
　　砺石贸易批评 | 出品
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　　净利润回升，重在“节省”
　　股价连续低迷近2年之后，蓝思科技(10.300, 0.12, 1.18%)的20万小股东好像看到了一丝曙光。
　　10月27日晚间，蓝思科技披露公司2022年三季度财报。财报表现，2022年1-9月，公司实现业务总收入315.76亿元，同比降落6.9%；实现净利润7.59亿元，同比降落77%。

　　此中第三季度，蓝思科技实现营收123.93亿元，同比淘汰1.13%；实现净利润10.64亿元，同比增长7.61%；扣非净利润为10.32亿元，同比增长36.79%。
　　不丢脸出，只管蓝思科技前三季度营收规模及净利润均处于大幅下滑状态，公司第三季度净利润已经开始好转。这也是自2021年三季度以来，蓝思科技净利润初次同比正增长。
　　2021年下半年以来，受收入布局变更以及原质料本钱上涨等因素影响，蓝思科技毛利率程度连续下滑，谋划业绩不停缩水。2021年O4-2022年Q2，公司扣非净利润一连三个季度出现亏损。尤其是客岁第四序度，蓝思科技单季度亏损金额高达12.27亿元。
　　不外，蓝思科技三季度净利润的同比增长却并非来自于毛利率提拔。财报表现，三季度蓝思科技毛利率为21.59%，已经一连四个季度实现环比增长，但仍低于客岁第三季度同期的毛利率程度（25.01%）。

　　究竟上，蓝思科技三季度净利润的回升重要得益于费用的控制。数据表现，三季度蓝思科技期间费用付出为12.68亿元，同比大幅淘汰41.49%。本年前三季度，蓝思科技期间费用率为14.1%，较客岁降落1.0个百分点。
　　作为曾经的“果链”明星股，蓝思科技总市值曾一度靠近2000亿元。此中，2019年1月-2021年1月期间，公司股价最大涨幅凌驾7倍。但随着业绩的下滑，蓝思科技在二级市场上也遭到投资者的无情抛售。停止2022年11月1日，蓝思科技股价报收于10.09元，相比高点跌幅到达75%，总市值已经缩水至500亿元。
　　值得一提的是，季报业绩公布之后越日（10月28日），蓝思科技股价高开低走，全天跌幅到达3.63%。显然，依赖压缩费用实现净利润增长的利好，并没有得到投资者的承认。

　　别的，消耗电子需求的连续低迷也是蓝思科技不被看好的一个缘故原由。由于本年苹果新品提前发布，“果链”公司三季度业绩广泛受到提振。但由于最新的iPhone 14系列出货量体现不佳，有消息称苹果已经放弃了原定的增产筹划，同时淘汰71%的iPhone 14产量。
　　随着环球经济的进一步恶化，数码消耗类产物需求出现连续萎缩趋势。本年第三季度，环球智能手机出货量为2.98亿部，同比降落9%，这是智能手机销量一连第五个季度出现同比下滑。尤其在iPhone 14系列手机后继需求乏力的配景下，四序度“果链”公司业绩无疑将面对挑衅和压力。
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　　业绩升沉不定，苹果依靠症难明
　　蓝思科技建立于2003年，主业务务为研发、生产、贩卖中高端视窗防护玻璃面板、表面防护新质料、电子功能组件、整机组装。公司重要产物有玻璃、蓝宝石、细密陶瓷、细密金属等材质的表面防护零部件和组件，以及模组、贴合和组装等配套增值服务。
　　视窗防护玻璃面板即为手机屏幕盖板，属于蓝思科技的发迹业务。资料表现，蓝思科技最早为摩托罗拉V3提供屏幕玻璃，厥后又成为第一代iPhone的盖板供应商。
　　背靠苹果这棵大树，蓝思科技于2014年成为环球最大的触控功能玻璃面板生产商，占据了环球一半以上的市场份额。2015年3月，蓝思科技乐成在创业板上市，市值一度逾越1000亿元大关，公司实控人周群飞也由此登被骗年的中国女首富宝座。
　　不外，来自苹果的大订单对于蓝思科技来说却是一把双刃剑，导致公司不可制止地患上了“苹果依靠症”。数据表现，2017年-2020年，苹果订单地点蓝思科技营收中的占比根本维持在50%左右，2021年度这一占比更是到达66%。
　　思量到苹果订单的毛利率更高，蓝思科技谋划业绩对苹果的依靠度还要更大。在此配景下，蓝思科技谋划业绩也随着苹果的订单而升沉不定，尤其是净利润数据颠簸性非常剧烈。
　　2018年第四序度，苹果手机受到国产手机打击，出货量同比降落11.8%。受此影响，蓝思科技当季大幅亏损4.28亿元，亏损状态不停连续到了2019年第二季度。

　　2019年下半年以来，华为手机由于受到美国制裁出货量连续下滑，苹果手机市场份额开始提拔。别的，自iPhone X以后，苹果开始规复双玻璃计划，对玻璃盖板的需求量开始增长。
　　与此同时，随着蓝思科技在曲面玻璃技能层面的不停突破，公司所占苹果供应链中的份额不停上升，2020年上半年已经到达75%左右，公司业绩扭亏为盈，进而实现发作。2018年-2020年，蓝思科技净利润由6.37亿元大幅增长至48.96亿元，三年涨幅靠近8倍。

　　随着谋划业绩的大幅改善，蓝思科技顺势抛出了再融资方案，并于2021年1月份乐成增发5.896亿股，发行价为25.44元，共召募资金150亿元。
　　然而，召募资金得手后，蓝思科技业绩却敏捷变脸。2021年整年，蓝思科技实现业务收入452.68亿元，同比增长22.55%，净利润为20.70亿元，较上年淘汰57.72%。此中第四序度，蓝思科技单季度大幅亏损12.27亿元，让浩繁投资者大跌眼镜。
　　值得关注的是，与净利润的大幅颠簸显着差别的是，蓝思科技业务收入根本保持着稳固的增长势头。数据表现，2011年-2021年，蓝思科技营收由60.3亿元增长至452.68亿元，10年期间涨幅凌驾7倍，仅有2016年出现过同比下滑。

　　营收规模与净利润程度的迥异体现也令外界对蓝思科技的投资代价产生了较大的争议。显然，许多投资者都被蓝思科技连续下跌的股价所伤。停止9月末，蓝思科技股东人数仍旧高达19.38万人。那么，“手机玻璃大王”的投资代价为何不能被二级市场真正承认？
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　　重资产运营，订价权缺失
　　通过进一步分析可知，在蓝思科技频频增收不增利的背后，既与公司重资产运营的毛病有关，也反应出公司缺少订价权这一深条理题目。
　　比年来，蓝思科技在深耕手机盖板玻璃业务的同时，也在不停拓展金属、蓝宝石等多种质料的表面件、布局件，并积极结构卑鄙的组装业务。此中，2020年，蓝思科技耗资94亿收购了智能手机金属机壳厂商可胜科技与可利科技，由此得到了金属布局件供应本领。
　　从财产链角度上看，盖板玻璃属于智能装备表面布局件中的一种，而金属布局件以及表现触控模组则是进入手机末了组装较为紧张的本领。比方，立讯细密(32.390, 0.61, 1.92%)就是通过收购铠胜旗下的日铠电脑，进入苹果手机表现触控模组，从而得到了制造布局件的本领，并为立讯细密切入iPhone布局件供应提供了紧张支持。
　　2021年，蓝思科技整合了可胜科技与可利科技相干资源并建立蓝思细密，进一步提拔了公司玻璃加金属的一站式供货本领。别的，蓝思科技还连续结构原辅料市场、专用装备、智能制造等上卑鄙财产。
　　不外，陪同着蓝思科技的业务拓展，公司固定资产也在一起攀升，并给公司带来了极重的折旧本钱和资产减值丧失压力。数据表现，2015年-2021年，蓝思科技固定资产由108.49亿元一起飙升至324.19亿元。刚刚已往的2021年，公司资产减值丧失金额高达8.86亿元。

　　除了折旧压力之外，重资产贸易模式还存在由于投资资金过大产生出大量的借贷利钱付出，进而吞噬利润的题目。自上市以来，蓝思科技先后两次举行定增募资和一次可转债募资，总计召募资金凌驾245亿元。但停止9月末，公司有息负债仍高达156亿元。本年前三季度，公司利钱费用付出到达4.41亿元。
　　不丢脸出，蓝思科技固然号称是一家高新技能制造企业，实质上却更像是一家重资产运营的周期公司。别的，只管公司在财产链上做了延伸和整合，但本质上仍没有摆脱对苹果这一焦点大客户的依靠度，进而导致了公司出现缺少焦点订价权的题目。
　　究竟上，在与苹果公司互助中，供应商始终处于劣势职位。依附其强盛的议价本领，苹果公司不停将上涨的本钱压力转嫁至卑鄙供应商。除了蓝思科技之外，另一家果链龙头公司立讯细密也深受其害。
　　数据表现，2021年度，立讯细密向苹果公司贩卖额为1140亿元，同比大增78%，业务收入同比增长高达66.43%。但由于苹果的压价，公司毛利率由上一年的18.09%下滑至12.28%，在营收高增长的配景下，公司净利润却出现了2%的同比下滑。
　　别的，果链公司与苹果的互助模式中，必要根据苹果滚动猜测的订单而安排生产，但滚动猜测并不具备束缚力，一旦出现风险变乱，将由供应商全权负担。云云以来，资产减值丧失也是果链公司难以回避的谋划风险之一。
　　为了摆脱对苹果公司的过分依靠，蓝思科技也积极向新能源汽车业务以及光伏新能源业务等范畴结构。财报表现，第三季度公司新能源汽车业务实现贩卖收入10.15亿元，同比增长凌驾八成；本年前三季度公司新能源汽车业务收入到达24.87亿元，同比增长凌驾六成。
　　资料表现，自2015年以来，蓝思科技就开始结构新能源汽车范畴。公司在汽车电子范畴的产物重要有中控屏、仪表盘组件、B柱组件、新型汽车玻璃、充电桩等，现在与蔚来、抱负、比亚迪(278.880, -1.32, -0.47%)、小鹏等车企均有互助。最新消息表现，蓝思科技总投资金额高达45亿元的“长沙（二）园车载玻璃及大尺寸功能面板建立项目”预计将于2022年年底达产。
　　但从营收占比来看，蓝思科技现在新能源汽车收入占比约为8%，短期尚难对团体业绩形成支持。同时，汽车业务募投项目标投产又将给公司带来极重的固定资产折旧压力。将来，只有真正摆脱对苹果的依靠症，把握好企业固定资产投入与利润产出的均衡点，蓝思科技才气走出谋划业绩“巨细年”的周期逆境，而这也是公司股价真正走出低谷的关键。
                                                                                                                                                                                                                                                                                                    

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