万亿苹果，“债台高筑”

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作者 | 林夏淅
            编辑 | 刘肖迎
            

            
            苹果近来可以说是贫苦不停。
            11月29日，马斯克在炮轰苹果后，于个人交际媒体上发出一项关于“苹果应该公布全部影响其他客户的检察步伐”的投票，近223万人次投票中有85%选择了“Yes”。
            在此之前，马斯克对苹果App Store高达30%的抽成提出了质疑，并表现苹果曾发出威胁，称大概将本身刚刚收购的交际媒体应用从App Store下架。
            短暂的闹剧，终极以库克带着马斯克观光苹果总部且告竣息争落下帷幕。但很快脸书首创人扎克伯克和流媒体音乐服务Spotify CEO丹尼尔·埃克就接过了马斯克炮轰苹果的接力棒，公开表现苹果App Store剥夺了消耗者的选择，不公道地得到生态体系的大多数利润。
            但雷同的控告显然不是苹果第一次面临，回到当下，苹果更为逼真和近间隔的“焦急”来自不被看好的iPhone 14系列，而更为深远的“焦急”，则藏于秘密的财报数据之间。
            高企的负债率
            作为一家总市值凌驾2万亿美元，总资产规模3528亿美元，年收入3943亿美元，净利润998亿美元的环球科技巨头，苹果的负债率正在偏离大众的广泛认知，而这背后实在是与“避税”和谋划计谋相干的困难。
            停止2022年9月末，苹果资产负债率到达85.64%，是其汗青上最高程度。
            

            
            相比力而言，苹果地点的纳斯达克，市值前十的上市公司2021财年资产负债率均匀值为52.92%，此中苹果以82.03%的负债率位列第二，仅次于百事的82.52%；同期纽交所市值前十的上市公司资产负债率均匀值为55.71%，此中负债率到达92.14%的摩根大通属于银行板块，与苹果并无可比性，其次就是负债率到达65.33%的沃尔玛。
            岂论纵向比力照旧横向比力，苹果的负债率都不算低，单看这一指标乃至比国内很多高杠杆发展的房地产企业更为激进。
            极高的负债率背后，苹果停止2022年9月末的带息债务为1200.69亿美元，此中恒久定期债务989.59亿美元，短期定期债务111.28亿美元。
            与此同时，苹果的腰包也是相称鼓——同一时间点其账面现金及等价物、有价证券合计1691.09亿美元，此中现金236.46亿美元，恒久和短期有价证券分别为1208.05亿美元和246.58亿美元。
            详细来看，苹果持有的有价证券中，包罗234.09亿美元的美国国债，157.49亿美元的非美国当局债券，以及794.5亿美元的公司债券。
            

（泉源：公告）            
            那么题目来了，为什么苹果在环球范围内智能手机出货量第二，且有大把现金和债券放在账上，却还要借那么多钱呢？
            究竟上苹果不停受困于“避税”的困难，由于美国税法规定，苹果的境外所得假如要汇回美国，必要向美国当局缴纳35%的税（税改前），但苹果方面临此不停是抗拒的，以为过高的税率并不公道。
            外界对于苹果“避税”的质疑恒久地存在着，苹果CEO库克还曾在听证会上“舌战参议员”，回手在其看来美国税法的不公道之处。
            但题目并未得到办理。苹果在外洋的收益照旧不能顺畅地回到美国，而是颠末一系列避税操纵被搜集到爱尔兰，再通过苹果和爱尔兰当局的一系列特别协议，实现超低税率的纳税。
            外洋的钱回不到美国账户，但库克接任后苹果为了举行市值管理，每年都必要斥巨资回购公司股票，同时也从乔布斯期间的不分红变化为高比例分红，这些都必要大笔的现金。
            市界统计，2013年到2022年，苹果在股票回购上共耗费了5531亿美元，2011年以来现金流量表表现的股息付出合计到达1319亿美元。
            这就导致苹果在账面保有大量现金和证券的同时，必要不停乞贷用于回购和分红，其带息债务在2013至2017年间大幅提拔，终极形成现在“大存大贷”的局面。
            但这还不是苹果负债率升高的根本缘故原由。从逻辑上看，资产负债率=总负债/总资产，只有当总负债增长幅度大于总资产增幅时，资产负债率才会上升，那么什么时间会出现这种环境？简朴来说就是花的比赚的多的时间。
            详细来说，在负债保持在一个相对稳固水平常，只要苹果每年赚的钱比花的钱多，那么净资产就会增长，团体负债率也会得到控制乃至有所降落。
            但比力苹果分红和回购付出与每年谋划运动和投资运动净额之和，会发现大多数年份苹果用于分红和回购的付出，都大于谋划运动和投资运动产生的现金净额。这就意味着苹果赚的钱经常不敷花。
            

            
            这种状态的不停积聚下，苹果的资产增长速率远不及负债的增长速率，负债率也终极爬升至85.5%的高程度。
            2011年库克正式接过苹果CEO之位，2013年以来不停到2022年，苹果总资产增长了1457.55亿美元，增幅70.41%，但负债增长了2186.32亿美元，增幅到达261.99%。
            从这个角度看，除了充实发掘iPhone给苹果带来的贸易代价，库克的精准“刀法”很大水平上也表现在苹果的资产负债表中——忙着避税的苹果，同时接纳了相对激进的回购和分红计谋，效果就是其在稳步推升市值的同时，也必要面临越来越高的负债率。
            更为迫切的题目在于，想要回到“赚的比花的多”如许的安全边界内，苹果当前的杀手锏依然是iPhone，于是一边对iPhone施以更精准的“刀法”，一边探求“下一个期间的iPhone”，成为库克必要两手抓的题目。
            iPhone的末了一波红利？
            自2007年第一代iPhone面市以来，停止2022年9月末iPhone在环球的出货量已累计凌驾23亿台，为苹果创收约10.84万亿元。
            市场调研机构Strategy Analytics 公布的数据表现，双十一期间智能手机总销量固然同比降落35%，但iPhone却以350万台的销量摘下桂冠。最新数据表现，2022年10月苹果在国内的月度市场份额到达25%的汗青最高程度，且一连两个月是国内第一大手机品牌厂商。
            在此之前，iPhone 14系列并不被看好，乃至吐槽颇多。
            自10月份发布以来，与iPhone 14相干的报道包罗《iPhone 14 把华强北坑惨了》《iPhone 14“收割”黄牛》《挤牙膏让iPhone 14吃到苦头？》……花式标题险些一边倒地透露唱衰苹果新机的感情，从设置到计划都被以为有着显着的痛点。
            “老果粉”罗永浩也在入手新机后讥讽道：“苹果已往不停是真机比渲染图悦目，但这些年我谁人‘美国子公司’也不太灵了，这次就是很好的一个例子，所谓灵动岛的计划并不像宣传视频里那么美丽。安卓阵营把不影响美感的居中小斑点前摄，起落式前摄，以及视觉完善的屏下隐蔽式前摄全都搞出来了，为什么要做这种先在脸上涂屎，再把屎的颜色调解得跟粉底差不多的事儿？”
            但不管是不被看好的灵动岛，照旧库克的“刀法”，固然玩坏了iPhone 14尺度版，但库克确实乐成将更多需求吸引至设置和售价更高的Pro机型上——10月份iPhone 14 Pro Max和iPhone 14 Pro分别是国内脱销机型中的第一和第二，但此前iPhone 12和iPhone 13系列尺度版不停销量更高。
            

（图片泉源：视觉中国）            
            除此之外，苹果也在iPhone、Mac等硬件产物外渐渐扩大本身在生态中的收入版图——其来自于iTunes、软件和服务的收入从2012财年的760亿元增至2022财年5463亿元，占总收入比重也从7.66%进步至19.81%，参照小米互联网服务业务70%以上的毛利率，苹果这部门业务理论上也有着相比硬件更高的利润空间。
            这些都是苹果“开源”的方式。
            在这一思绪下，不管是马斯克、扎克伯格等科技巨头对苹果税的反感，照旧在库克贸易刀法下初代iPhone光环的消磨殆尽，究竟上都是苹果必要蒙受的代价。
            在三星克日发布的一则手机广告里，苹果再次成为被讽刺的对象——一个男子坐在一堵墙头，背后是一个长得像苹果零售店的铺面，店里员工问他在做什么，男子暗箭伤人地说道，“在三星那里，有可折叠的手机和史诗般的相机”，伙计则回应以“我们等候”，暗嘲苹果迟迟未推出折叠屏手机。
            这并非两边第一次在广告里“侧面比武”。过往的广告中，三星还调戏过苹果突兀的刘海屏，埋汰过苹果的卡顿、bug频发和不防水等缺陷，还用情节对比凸显无法同时充电和利用耳机的旧代苹果，根本上把苹果向来的缺陷都数落了一遍。
            幸亏假如转头看，此中大部门bug都成了汗青，三星广告中的暗讽某种水平上也成为督促苹果改进的一种戏剧性气力。
            在接下来几年内，怎样以更加精准的“刀法”和相对有限的微创新，让iPhone 及其生态在智能手机这个渐渐萎缩的行业里吃尽末了一波红利，大概是库克眼下思量的紧张题目之一，但与此同时在iPhone之外找到“下一个期间的iPhone”，也是苹果贸易帝国得以连续的重中之重。
            外界最等待的出现重要包罗苹果智能汽车和苹果AR/VR眼镜，前者履历8年的“难产”现在依然间隔落地遥遥无期，后者则在近期迎来越来越麋集的报道，在万众瞩目中呼之欲出。
            

（图片泉源：视觉中国）            
            究竟上苹果在AR范畴的结构比大多数人想象的都要深远——其于2017年WWDC推出了AR开辟平台ARKit，开辟职员可以利用这套工具为iPhone和iPad创建加强实际应用步伐，而苹果的AR/VR一旦面市，ARKit具备的本领和对应的应用步伐，大部门也都可以出现在新的载体上。
            好比应用于iPad、iPhone Pro的LiDAR激光雷达，由于具备景深感知本领，以是除了为现有产物进步摄像对焦本领外，更像是在为将来AR/VR装备所必须的空间测距本领打好底子。也好比iPhone现在具备的摄像头辨认笔墨并搜刮的功能，假如应用于将来的AR/VR装备，可以或许发挥的空间也会大大得到开释。
            2022年WWDC之后，库克曾在采访中表述，AR范畴是苹果天天关注的重点，App Store中已经有凌驾1400个ARKit APP，还表现“请继承关注，你将会看到我们所带来的产物”。
            从已有消息来看，苹果的AR团队大概率手握两套方案，一个是对准VR的头盔，对应的是沉醉式的假造体验，售价大概到达2000美元；另一个则大概率是表面更贴近平凡眼镜的AR眼镜，对应的是实际增强的假造体验，但推出的时间点应该会在VR头盔产物之后。
            在智能手机市场增长不再的配景下，苹果酝酿中的AR/VR眼镜可否接住iPhone即将交出的接力棒，大概就是苹果将来几年的焦急地点。
            值得思索的题目是，在苹果的负债率迫近90%的当下，将来可供库克腾挪的空间还剩多少？